Наверное, ни одна из существующих отраслей народного хозяйства Украины (кроме, может быть, химической промышленности) так не зависит от курсовых колебаний национальной валюты, как металлургия. Оставаясь, по большому счету, одной из немногих экспортно-ориентированных отраслей, металлургия Украины находится в огромной зависимости от курса доллара внутри страны. Сегодня он является единственным универсальным и безотказным инструментом создания конкурентных преимуществ для наших металлургов на внешних рынках (повысить качество выплавляемого металла и производить прокат высокого уровня передела на уровне мировых стандартов мы пока не можем).

Глобальный рынок металла в последние годы характеризуется высокой волатильностью. Это сказывается на наших экспортных поставках: при росте цен они растут, при снижении — замедляются. В дальнейшей перспективе эти тенденции сохранятся, а ценовые колебания станут более динамичными. Поэтому для металлургии Украины очень важно создать «подушку безопасности», в качестве которой вполне может выступить гибкий валютный курс.

В последнее время участились разговоры о возможной девальвации национальной валюты. Некоторые эксперты настаивают на возможном повторении в Украине «белорусского сценария», другие указывают на ухудшение платежного баланса, третьи говорят о беспрецедентном росте внешних долгов. В обозримом будущем Украина все же вряд ли пойдет по белорусскому сценарию. Во-первых, свой этап девальвации мы уже прошли в 2008 году (чем укрепили позиции экспортеров и улучшили платежный баланс). Во-вторых, украинский рынок (в отличие от белорусского) не так подвержен государственному регулированию, поэтому панических настроений (вроде дефицита валюты и ажиотажного спроса на повседневные товары) у нас меньше. Насколько же реальна угроза девальвации? Когда она может произойти и в каких масштабах? В этом нам стоит разобраться уже сейчас.

Состояние торгового баланса показывает, что наша экономика тяжело больна. В условиях мирового спада и произошедшей девальвации Украина не получила никаких позитивных тенденций, которые могут наблюдаться в любом государстве, девальвирующем свою валюту. Прежде всего, мы не смогли защитить внутренний рынок. Негативную роль в этом вопросе сыграло отсутствие кредитования. Украина еще больше усилила спрос на валюту, поскольку мы не кредитовали производства, замещающие импортные товары. Социальные выплаты не уменьшались, а недостаток продукции собственного производства на рынке замещался импортом. В таких условиях неудивительно, что за первый квартал 2011 года мы получили прирост по экспорту на 40 %, а по импорту — на 50 %. Состояние платежного баланса Украины за последние годы значительно ухудшилось.

Табл. 1. Состояние платежного баланса Украины, млн $

Показатель	2004 год	2005 год	2006 год	2007 год	2008 год	2009 год	2010 год
Сальдо счета текущих операций (экспорт-импорт товаров и услуг и т. д.)	6909	2531	-1617	-5272	-12763	-1732	-2884
Сальдо счета операций с капиталом и текущего финансирования	-7053	-2660	1524	5709	12232	1389	1596
Сальдо платежного баланса по текущему периоду	-144	-129	-93	437	-531	-343	-1288

Состояние платежного баланса наглядно показывает, что в структуре экономики виден регресс в развитии импортозамещающих отраслей (пищевая промышленность, автомобилестроение, производство товаров народного потребления). Даже стремительное возобновление развития химпрома и металлургии не может сгладить негативный эффект отрицательного сальдо платежного баланса и его влияние на курсовую стабильность. Наблюдаемое (в последние годы) положительное сальдо финансового счета является скорее мнимым, нежели реальным успехом нашей экономики. В этот показатель внесены стабилизационные кредиты МВФ, которые сегодня и позволяют поддерживать платежный баланс на сбалансированном уровне. К факторам риска курсовой стабильности можно отнести и зависимость нашей страны от российских поставок природного газа. Среднегодовое потребление экспортируемого из России природного газа составляет около 40 млрд м³. Таким образом, даже рост цен в пределах 100 $/тыс. м³ может спровоцировать рост импорта на $ 4 млрд (в денежном эквиваленте). Приемлемой ценой для нашей экономики можно считать 200-220 $/тыс. м³. Ранее Россия предполагала, что к концу года цена российского газа для Украины может составить 500 $/тыс. м³. При таком сценарии развития событий среднегодовой рост импорта (только за счет роста цен на природный газ) составит $ 10-12 млрд. Если Россия и далее будет повышать цену на газ, то Украина все чаще будет вынуждена обращаться к МВФ за стабилизационными кредитами. В случае отказа МВФ, угроза девальвации приобретет реальные черты. Отрицательное значение внешнеторгового баланса вызвано и другими факторами:

• продолжение практики скупки населением валюты внутри страны (только в течение прошлого года население выкупило около $ 7,3 млрд, что равнозначно росту импорта в страну);
• рост внешних долгов Украины, номинированных в иностранной валюте.

На последнем факторе хотелось бы остановиться подробнее. На конец первого квартала 2011 г. внешний долг Украины составил $ 120,5 млрд, что составляет 84,1 % от национального ВВП или 160,8 % по отношению к объему экспорта товаров и услуг. Нашу обеспокоенность вызывает тот факт, что значительную долю внешних долгов занимают краткосрочные заимствования — $ 27,5 млрд (около 23 %). Краткосрочный внешний долг по остаточному сроку погашения достигает $ 51 млрд и покрывается золотовалютными резервами НБУ лишь на 71,4 %. Для неосведомленных поясним, что данный показатель включает краткосрочный долг и выплаты по долгосрочным обязательствам в течение 12 месяцев после отчетной даты (по основной сумме долга без выплаты процентов).

Табл. 2. Динамика краткосрочного внешнего долга Украины, млрд $

Показатель	На 01.04.09	На 01.07.09	На 01.10.09	На 01.01.10	На 01.04.10
Кратко-срочный внешний долг по остаточному термину погашения	44919	43462	41391	39350	42433
Показатель	На 01.07.10	На 01.10.10	На 01.01.11	На 01.04.11
Кратко-срочный внешний долг по остаточному термину погашения	46656	46447	49314	51000

Конечно, приведенный нами долг включает задолженность банков, корпораций и государства, доля которого не превышает 10 % от совокупности долгов. Выходит, что в следующем году нам придется выплачивать долги, которые в суммарном объеме даже не покрывают прогнозируемые объемы экспорта. И это при условии нулевого импорта в страну (что маловероятно). Практика прошлых лет показывает, что на стабильно работающих рынках заимствований кредиты можно без особых трудностей пролонгировать. Но стоит ли рассчитывать на лояльность кредиторов в случае повторения событий, подобных 2008 году? Снижение базовой ставки Федеральной резервной системы США добавило ликвидности финансовым рынкам, но не увеличило приток капиталов в экономически развивающиеся страны (к таковым относится и Украина). Замедление темпов прироста инвестиций в обозримой перспективе наиболее болезненно ударит по экономически развивающимся странам. Соответственно, замедление притока капитала в нашу страну может вызвать дефицит иностранной валюты для финансирования необходимого объема импорта и, как следствие, девальвацию национальной валюты.

Среди факторов, способствующих стабильности курса национальной валюты в Украине можно выделить следующие:

• Высокие темпы развития аграрного сектора
  Уникальность нынешнего положения АПК связана с тем, что он продолжает наращивать экспорт (преимущественно за счет роста цен на продукцию растениеводства) и замещать импортируемые в нашу страну продукты питания (фрукты, овощи, продукцию животноводства). В 2011 году прогнозируется урожай пшеницы около 45 млн тонн. Этот уровень позволит обеспечить потребности внутреннего рынка потребления и увеличить экспорт (по сравнению с предыдущими годами). Но главным стимулом для развития агросектора и его экспортной направленности можно считать рост цен на мировых рынках продовольствия.
• Предоставленная банкам возможность заключать договора продажи валюты с обязательством ее обратного выкупа в определенный срок по заранее оговоренному курсу (операции своп)
  Такие операции банки могут проводить как друг с другом, так и с НБУ. Таким образом, банки, имеющие дефицит гривневых и переизбыток валютных ресурсов, могут и не продавать валюту. Достаточно обменять валюту на гривну в другом банке или НБУ, получив эквивалент этой суммы на длительный срок. Подобными действиями НБУ пытается сгладить колебания курса и уменьшить волатильность валютного рынка.

Смогут ли подобные факторы покрыть дефицит платежного баланса, сказать сложно. Но в целом влияние этих факторов оказывает благоприятное влияние на стабильность национальной валюты.

Для металлургии Украины рост курса гривны сулит немалые выгоды:

• во-первых, мы получаем немалые преимущества перед другими производителями в виде конкурентных цен на внешних рынках;
• во-вторых, рост курса способствует повышению рентабельности металлургических производств (при снижении стоимости труда и других составляющих в производстве);
• в-третьих, внутренний рынок металла будет полностью защищен от импорта (в первую очередь со стороны России и Китая).

Все же, несмотря на ряд бесспорных преимуществ, дальнейшая девальвация курса гривны ставит под большое сомнение рост потребления металла внутри страны. Уже многие годы внутренние цены на металл в Украине не отстают от мировых (а в некоторых случаях и превышают их). Таковы итоги многолетнего (с начала 90-х) процесса монополизации металлургии Украины. В дальнейшей перспективе наши производители также не намерены «делать уступки» украинским потребителям. Следовательно, внутренний рынок металла еще больше сожмется в объемах и продолжит стагнировать.

Давайте попробуем в этом свете спрогнозировать последствия возможной девальвации для внутреннего рынка металлов. Уменьшение импорта в Украину с одновременным усилением конкурентоспособности нашего экспорта требует ослабления национальной валюты не менее чем на 30 %. Это значит, что следующий обозримый курсовой коридор для гривны составит 10-11 грн/$ . Рост сырья в металлургии (окатыши, уголь, огнеупоры и ферросплавы) в силу накачки мировой экономики эмиссионной денежной массой неизбежен, что будет способствовать росту стоимости металла (по самым скромным оценкам — на 5 % ежегодно). Учитывая, что цены на прокат в Украине повышаются практически параллельно экспортным расценкам, девальвация спровоцирует рост стоимости проката в Украине до 11-12 тыс. грн/т. Догадайтесь, что будет с потреблением?

В заключение, у нас остается один (самый интригующий) вопрос: когда же возможна девальвация гривны? На него сегодня не ответит никто, но, думаем, год спокойной жизни у нас, металлоторговцев, еще есть. А значит — самое время готовиться к основательным изменениям на внутреннем рынке металла.

Дмитрий Ткалич